马士基三季EBITDA 47亿美元不及预期 年内第三次上调全年指引
马士基5日发布2026年三季报，营收181亿美元同比增27%，基础EBITDA约47亿美元不及市场一致预期；公司年内第三次上调全年指引，运价涨46%而箱量微降，当日股价盘中重挫逾一成。
三季度业绩：量减价增撑起利润
2026年11月5日，马士基发布三季度财报并年内第三次上调全年指引。共有事实为：营收181亿美元、同比增27%；基础EBITDA约47亿美元、同比增75%；基础EBIT约33亿美元（gcaptain口径32.7亿美元、同比增155%），同比大幅改善但低于一致预期。海运板块贡献最大，营收126亿美元、同比增37%，营业利润25.91亿美元、同比增357%；箱量降0.8%，平均运价升至3287美元每FFE、同比涨46%，船队利用率96%。物流与服务收入增13%、码头营收创新高。公告称改善由稳健货量与更高运价共同驱动，与第三方量平价涨表述存在口径差异。
指引与市场的落差：上调为何换来两位数下跌
新指引为EBITDA 140亿至145亿美元（此前105亿至125亿）、EBIT 80亿至85亿美元（此前45亿至65亿），自由现金流超30亿美元，假设全年箱量增约4%。关于是否超预期，来源表述不一：Reuters称新EBITDA区间与LSEG调查的140.2亿美元一致预期基本持平；gcaptain则指出EBIT区间整体低于彭博统计的86.6亿美元平均预期。当日股价盘中跌约11%至12%（各家统计时点口径不同），为2025年4月以来最差，年内仍涨约三成。市场研判预测，单靠指引上修难以扭转估值回归压力。
结语研判
马士基把需求韧性归因于电气化、能源投资与AI基建扩张，CEO柯文胜称全球贸易韧性超预期；运价支撑则来自东亚台风、霍尔木兹受阻与港口拥堵（三季度港口等待时间峰值16.6小时）。市场研判预测：随着ME1等航线复航苏伊士、2027至2028年新船集中交付，绕航吸收的有效运力将重新释放，运价溢价面临回落；公司将船龄由20年延至25年、全年折旧减少约7亿美元，利润含会计增益。对货主而言，市场研判预测年内即期运价与附加费仍将高位波动，长约谈判短期偏向船方。
