DSV三季报出炉：盈利改善启动首次回购，欧洲公路整合拖累10亿克朗协同延期
10月21日DSV发布2026年三季报：单季营收807.02亿丹麦克朗、调整前EBIT 66.06亿丹克朗同比增19.5%，全年EBIT指引收窄至240亿至250亿丹克朗，并启动收购德铁信可以来首次15亿丹克朗回购；但欧洲公路整合致货量下滑，约10亿丹克朗协同延后。
三季报落地：盈利改善，启动收购以来首次回购
10月21日，DSV公布2026年第三季度业绩并召开分析师电话会议。当季营收807.02亿丹麦克朗、同比增长12.1%，扣除特殊项目前息税前利润66.06亿丹麦克朗、同比增长19.5%（含约3亿丹麦克朗物业处置收益）；前三季度营收2278.06亿丹麦克朗、同比增长29.8%。毛利向EBIT转化率由27.9%升至32.6%，三季度调整后自由现金流64亿丹麦克朗，现金转换率超128%，净有息债务较整合启动时减少126亿丹麦克朗；公司启动15亿丹麦克朗回购，为收购德铁信可以来首次，全年调整前EBIT指引收窄至240亿至250亿丹麦克朗。
欧洲公路整合“交学费”：货量指数降至92，10亿克朗协同延期
最让市场紧张的是公路板块。DSV承认合并Schenker欧洲陆运网络期间出现服务质量问题，货量一度下滑接近两位数——CEO Jens Lund称，若整合前货量指数为100，目前约92；三季度为此支付的加急运输等额外成本约2—3亿丹麦克朗，现已基本消除，网络DIFOT回升至94%。双方原有约450个陆运终端已压至略高于300个，目标280个。受此影响，约10亿丹麦克朗协同效益延后释放、完整年化贡献推至2028年，但90亿丹麦克朗总目标不变。Lund直言，欧洲陆运整合“几乎相当于损失了一年时间”。（市场研判预测：按90天以上销售周期、6—9个月恢复期推算，欧洲公路重回增长或在2027年上半年。）
空海运分化：运价高位与苏伊士复航变量
空海运仍是利润支柱：分部调整前EBIT同比增长18.9%至42.78亿丹麦克朗、转换率升至45.8%；三季度空运量560890吨、同比降3%，空运营收仍增长16.6%。海运货量约104.5万TEU、同比降约3%，海运毛利按固定汇率下滑4.2%。CFO Michael Ebbe提出，港口拥堵缓解、苏伊士运河逐步复航或压制四季度海运单位毛利润；CEO认为运价仍处高位。（市场研判预测：回归苏伊士的运力持续释放将压缩运价加价空间，报关、集拼等增值服务利润占比有望提升。）
